冒険者

この12月上場ラッシュで、上場中止が出てしまいました。
“ZEALS“からプレスリリースが出ていますが、中止理由は何だったのでしょうか？

大賢者

中止理由は様々じゃが、BB状況が気になる。
今回は趣向を変えて、上場中止に至った背景・BB状況の分析をしてみようではないか!!

上場中止の理由 ･･･ なにこれ？

　読者の皆様もご存知の通り、12月23日上場予定の株式会社 ZEALSが、15日に上場中止を発表しました。抽選結果の発表も15日でしたので、ギリギリの発表でしたね。過去、結果発表、公募価格決定後の中止もありましたので、最悪のケースは回避されました。

同社のプレスリリースは以下の通りです。

募集株式発⾏及び株式売出しの中⽌と、それに伴う上場⼿続き延期に関する
取締役会決議のお知らせ

　上場の中止理由も様々ですが、昔は「内部統制等、社内体制に問題が見つかった」が多く、最近は「業績等に影響を与える可能性のある事象が発生」が多くなっています。
興味深いのは、上場中止理由の「最近の株式市場の動向など諸般の事情を総合的に勘案」です。今回の中止理由は、初めて見るような気がします。※管理人の認識違いだったらご容赦を願います。f(^^;)

“ZEALS”　BB状況は？

　上場を中止した本当の理由なんてわかりません。後日、公表されることもありません。しかし、同社のBBがどんな状況だったかは、気になりますよね。f(^^;)

多くのIPOブロガーさんがZEALS上場中止の記事をアップしています。「BBが積み上がらなかったのでは？」のご意見・ご考察もありました。

最終的に上場が中止されたため、BBがどのような状況だったかは不明です。今回は趣向を変えて、BB状況を分析（推測・考察）してみたいと思います。
※BB状況は、目論見書（訂正事項分）の最終版に記載されますが、上場中止のため発行されず。

ー　国内・海外販売株数・比率　－

　上記は、当初の販売予定（計画）です。肝心の国内・海外販売株数・比率は不明のままですが ･･･。

目論見書（訂正事項分）を丹念に見ていくと、上場中止の発表前日（12/14）の訂正版に驚くべき記載がありました。

ー　売出株数についての記載　－

ー　オーバーアロットメントについての記載　－

　上記の記述は、売出株数 4,912,800株を国内・海外向けに販売する予定でしたが、▲94.3%も減らす可能性がある。OAのMAXは、規定上（公募株数＋売出株数）の15%。今回はその15%でしたので、15%以下まで減らす可能性があるということです。
※売出株数が減れば当然減らさなければいけませんが、･･。f(^^;)

何が起こったのか？

　ZEALSの初値は、当初から期待できるものではありませんでした。事業は「チャットボットを活用したチャットコマース事業」。これ自体は特に問題はないでしょう。業績と5社同日上場が、マイナス要素でしょうか。
しかし、売り圧力を見ると、1.5倍解除なし。ロックアップなしが44万株ありますが、これらは第三者割当で継続所有を確約しています。つまり、売り圧力はないのです。

マイナス要素はありますが、売り圧力はゼロ。いくらなんでも、売出株数を▲94.3%するほど国内外のBBが積み上がらなかったとは、考え難いですね。… あらら f(^^;)

実は、BB状況について大和証券に聞いてみました。ZEALSの主幹事は、大和証券。そして、管理人の口座は大和証券の店頭口座です。担当営業さんにBB状況を聞いてみたわけです。
内部情報ですから正直に教えていただけるものではありません。しかし、担当営業さんからは「問題なく（苦労なく）さばけましたよ!!」です。あくまで、国内向け販売ですが、･･･。

　では、売出株数の▲94.3%を深掘りしてみましょう。
売出株数 4,912,800株は、7名の株主（大株主上位7名）から売り出され、内訳は VC：3社、東証一部上場会社：3社、残りは同社の代表取締役。
VC所有は、3社の 2,052,400株（41.8%）と94.3%には足りません。株主の筆頭は、株式会社フリークアウト･ホールディングス[6094]で、1,864,300株（37.9%）。加えてもまだ足りません。これ、7人の株主全員が関与しなければ、▲94.3%には届かないのです。

何が起こったのかはわかりませんが、管理人は上場中止理由・背景を以下のように考えます。

「もう少し、会社を大きくしてから、業績が上向きになってから上場 ･･･」。または、「スタートダッシュには適さない状況（最近の株式市場の動向）･･･」と、上場時期について大株主から何かしらの意見があったのではないでしょうか？

それとも、同社の経営上に大問題が見つかった。上場後に発覚すると大暴落するような大問題が、･･･ なんてね。… あはは f(^^;)

上場中止理由・背景は何でも良いのですが、少なくともBB状況は悪くはなかったと考える次第です。

目論見書の記載内容から考察

　目論見書は訂正事項分を含めて、最低3回発行されます。①新規上場承認時、②仮条件決定時、③公募価格決定時。想定価格・仮条件・公募価格とポイントになる価格決定のタイミングですね。

目論見書記載内容は定型文なのですが、価格の記載箇所に微妙に違いがあります。

③目論見書（公募価格決定時）

　上記①と②は必ず記載されますが、仮条件の上限で公募価格が決定しないと③がありません。まぁ、今回は上場を中止したので公募価格決定してないので、最終版は発行されませんでしたが、･･･。

②目論見書（仮条件決定時）

　「なお、当該仮条件は変更されることがあります。」いう記述がある場合とない場合があります。申し訳ありませんが、この違いは管理人にはがわかりません。f(^^;)

ZEALSの目論見書には、「当該仮条件は変更されることがある」と書いてあります。仮条件が変更されるケースはほとんどありませんが、仮条件（1,220円～1,420円）から更に下方修正しようとしたら、引受価額が発行価額（1,037円）を下回る可能性が出てきた。だから、株式の募集を中止した。
そんなことありますかね？　･･･ う～ん f(^^;)

では、また(^^)/

最後までお読みいただき、ありがとうございました。

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“ZEALS“のBBは、本日（12/8)から開始です。(^^)

冒険者

“ZEALS”のBBが開始されました。
海外向け販売がありますが、公開株数がデカい。
難易度はどの程度でしょうか？

大賢者

大和証券（主幹事）予想抽選枠は大きいので、当選し易いと言える。
しかし、初値はあまり期待できそうもないぞ!!

想定価格 → 仮条件

訂正有価証券届出書（新規公開時）より抜粋

仮条件は1,220円以上1,420円以下の価格といたします。
当該仮条件は、当社の事業内容、経営成績及び財政状態、当社と事業内容等の類似性が高い上場会社との比較、価格算定能力が高いと推定される機関投資家等の意見及び需要見通し、現在の株式市場の状況、最近の新規上場株の株式市場における評価並びに上場日までの期間における価格変動リスク等を総合的に検討して決定いたしました。
なお、当該仮条件は変更されることがあります。

抽選枠予想

※その他にＯＡ[1,111,900 株]があります。
※割当株数には、海外向け販売株数が含まれています。

管理人の独り言

ー　当選難易度とBBスタンス　－

★売出株式の海外向け販売比率を50%にして抽選枠を予想してみました。主幹事（大和証券）の抽選枠はかなりあるので、当選し易いと考えます。とは言え、海外販売次第で大きく変わりますので、なんとも言えません。

★仮条件が大きく下離れ（公募割れリスク？）したので、ペナルティのある三菱での申込はしない予定です。

ー　初値予想　－

・規　模：　マザーズ上場の大型案件（海外向け販売あり）
・仮条件：　想定価格を下離れ（下方へ310円）　※機関投資からは厳しい意見？
・事　業：　チャットボットを活用したチャットコマース事業
・業　績：　売上の伸びはすごいが、先行投資が大きく利益がいまいち

・発行済総株式数：　12,740,000株
・売出株式：　4,912,800株
・VC：　5
・180日ロックアップ：　7,387,200株
・1.5倍ロックアップ解除：　0株
・ロックアップなし：　440,000株
※第三者割当（継続所有を確約）440,000株がありますので、ロックアップなしは実質ゼロになります。

・ストックオプション（新株引受権）：　1,110,400株、行使可能：　474,000株
※第三者割当（継続所有を確約）1,108,800株がありますので、行使可能なストックオプションは実質ほぼゼロになります。

★売り圧力は実質ゼロ。同社の事業には成長性・将来性も感じるので、IPOとしては規模は大きくともまぁまぁの銘柄と考えます。
しかし、気になるのが業績（利益）。先行投資の影響で利益が出にくくなっています。「今、上場させなくても良いのでは？」と思いますが、VCが多いIPOは投資資金の回収ということなのでしょう。とにかく上場を優先させます。f(^^;)

この12月ラッシュの上、さらに12月23日は5社同日上場です。ハイブリッドテクノロジーズ（4260）、三和油化工業（4125）、ZEALS（9255）、エクサウィーズ（4259）、クルーバー（7134）の同日上場。

資金が分散されますので、初値は公募近辺としておきます。仮条件がかなり下離れしました。公募割れリスクもありますので、申し込みは慎重に!! ･･･ あらら f(^^;)

読者の皆様に運があらんことを!!

では、また(^^)/

最後までお読みいただき、ありがとうございました。

♥　May the Luck be with you　♥

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冒険者

“ZEALS”って何と読むのですか？　”ゼアルス”ですか？

大賢者

“ジールス”と読むのだが、”ZEAL”（英語）の発音は”ズィオ”と聞こえる。
カタカナとネイティブの違いかのう？

社名由来･意味

　同社設立時（2014年4月）の社名は、”株式会社Zeals”。･･･ あれれ、小文字？　2018年12月、社名を現在の”株式会社 ZEALS”に変更。社名の由来は、”熱狂“。”ZEAL”（英語）の直訳は、”熱意”。f(^^;)

　さて、同社の沿革を見ていてたいへん面白いことに気がつきました。事業は「チャットボットを活用した会話型広告サービス事業」なのですが、旧サービス名は”fanp“（ファンプ）。2019年9月13日より、サービス名を改め、社名の「ジールス （Zeals）」へ変更。

普通は、製品名・サービス名に社名を変更する会社が多いのですが、逆です。いろいろと社名を調べてきましたが、初めてのパターンですね。… あはは f(^^;)

IPO Outline

業　績

先行投資による財務的影響について

経常利益とは、企業が通常行っている業務の中で得た利益のこと。
当期純利益とは、一会計期間（通常は1年間）に会社が活動した結果の全収益から、全ての費用・法人税等を差し引いた利益のこと。

手取金の使途

売出株放出元

フリークアウトグループとの関係について

VCの有無

売り圧力

ストックオプションを計算しましたが、？？？（計算が合わない）　行使可能がほどんどないことがわかれば、OKとしましょう。･･･ あらら f(^^;)
ざっと計算してみると、売り圧力はほぼゼロですね。f(^^;)

では、また (^^)/

最後までお読みいただき、ありがとうございました。

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